特别好的题！谢黄晓明邀，试答一下。

在人民币国际化的进程中，人民币替代港币或许是极其重要的一步，但这一步迈出的难度巨大，任重而道远。

香港自1983年建立类似「货币局制度」的「联系汇率制度」，港币发行需要存入足额的美元储备以稳定港币对美元的汇率，所以港币与美元是天然的强联系，不仅汇率上要保持稳定，货币政策方面也要严格一致，不然就可能出现严重的套利现象。这一货币制度对香港经济发展与稳定作出极大贡献，天然的货币自由可兑换、稳定的汇率、可控的通货膨胀等一系列好处在这个小岛内被无限放大，亚洲金融中心也得以建立。无论是阿根廷货币局制度被摧毁、还是亚洲金融危机，都没有影响香港联系汇率制度的地位，香港政府也不断改良这一制度，在国际市场树立了香港货币局制度这一招牌。

但港币和美元这一天然的强联系，却逐渐被人民币影响。


亚洲金融风暴之后，香港金管局逐步稳定了港币与美元的汇率，将汇率稳定在7.8左右，自2000年8月起，这一汇率几乎无波动的持续了三年。2003年底，港币对美元突然大幅升值，并且在此后频繁波动。而这一现象的起因，就是人民币。04年1月，个人的人民币业务在港开展，受到人民币升值的预期，苦于没有渠道进入人民币市场的国际热钱纷纷涌入香港，造成港币在短时间内大幅升值。香港金管局也面临比较大的压力，在货币政策上也暂时脱离了与美联储亦步亦趋的操作，以降低利率为主。


在04年以后，中国逐渐将香港作为人民币国际化的桥头堡，试图将香港建设成为人民币离岸中心。2007年，首笔人民币债券在港发行；2009年，跨境贸易人民币结算在港试点开展；财政部在港发行人民币国债；2010年，简化跨境贸易人民币结算；2014年，沪港通开启。这一系列动作，进一步强化了人民币与港币的联系。受到人民币影响，港币汇率和货币政策也逐渐脱离了与美元「绝对强势」的联系，变成「偶尔会失灵的绝对强势」的联系。

但是否能说，人民币走上了替代港币的过程呢？答案是否定的。

目前与港币联系最强的仍然是美元，虽然偶尔会失灵，但大的趋势仍然是「绝对强势」的联系。由上两图可见，港币与美元基本保持在一定范围内波动，近两年波幅进一步缩窄；香港的货币政策也与美联储基本保持一致，只在某些热钱大幅流入的时点略有差异。经过几十年稳健施行的联系汇率制度，没有理由、也没有必要改变。

人民币作为不可自由兑换的货币，在香港这样一个成熟的国际金融中心体系内，暂时还找不到自己的位置。如果在短时间内替代港币，不仅适应不了国际金融体系，也不会被香港市民接受。「一国两制」作为一个伟大的创举，其中的伟大之处在于两种经济金融体系并行而没有冲突，这得益于特殊的制度安排对原有壁垒的保持，同时也避免了人民币、港币两种货币竞争的局面。就国际化程度、信用等级、流通范围而言，相对人民币，港币无疑是「良币」，必然会打败人民币这种「劣币」。所以，当前人民币替代港币不仅推不动，也推不得。

此外，作为比较独立的「地区」，香港需要保持自身比较大的自主性，当然也包括货币政策。因为与世界金融联系更加紧密，单一的人民币汇率制度和货币体系还不足以适应香港面对的环境，更提供不了美元作为世界货币所提供的稳定性。一个例子可以很好说明，与香港毗邻的澳门，经济上与香港联系十分紧密，港币作为可流通的货币在澳门使用历史超过百年，在澳门的M1和M2里，港币占比均超过50%。在这种情况发展了百年之后，港币也没有替代澳门元，更遑论短暂进入香港的人民币要替代港币了。

但是否说，人民币永远无法替代港币呢？答案也是否定的。

人民币最终是要变成完全可兑换的国际货币的，人民币的影响力也会逐步扩大的。而人民币影响力扩大的进程中，因为天然的地理、政治、贸易、金融优势，人民币对港币的影响力扩大速度会更明显。在替代之前，还有许多事情要做。例如港币逐渐脱离单独与美元挂钩的机制，增加人民币占港币汇率决定因素；扩大人民币可兑换的范围，加快汇率市场化速度；增加香港与内地更多的金融联系直至全面放开等。

在这些事情都做完了以后，再谈人民币替代港币也不迟。