ofo 的融资是个僵局，质押资产是几乎唯一的手段了。为什么是僵局呢，看看潜在投资方和 ofo 董事会上的一票否决权就很清楚。

潜在投资方：

• ofo 和摩拜大量投放车辆，运维成本上升，导致共享单车难以从财务上看到回报，且风险很高，所以纯财务投资人不会有了，那只剩下战略投资人。毕竟共享单车作为很大的流量入口、高频支付场景、出行的重要组成部分，对于支付公司和出行公司都有战略意义。
• 战略投资场上玩家，有腾讯、阿里、滴滴、美团，还有一个特殊的摩拜。

先说摩拜吧。有的人看到之前几个互联网风口老大和老二都走向合并了，就预言摩拜和 ofo 也会合并。但是这样简单类比是不对的，之前老大老二合并有很多好处，比如：

1. 市场有强大的网络效应，增加客户可以深挖护城河（比如滴滴获得更多客户和更多司机意味着可以获得更多司机和更多客户）；
2. 烧钱压力，盈利遥遥无期，花点钱合并比互相竞争更合算；
3. 资产比较轻，合并简单。

总而言之，合并后成本要小于两家成本之和，合并后收益要大于两家收益之和。这条件在摩拜和 ofo 上并不存在。因为两家并不是传统意义上互联网公司，资产很重，整合成本非常高，对于摩拜来说，除非 ofo 估值非常低，不然买 ofo 一辆自行车然后自己消化，并不如自己生产一辆自行车。更何况按现在很多城市的市场饱和度，摩拜一家的车就够消费者骑了，少了 ofo，摩拜单车回报率升高，财报可能比吞进来一堆运维成本很高的小黄车更好看。所以摩拜希望的是 ofo 倒闭，而不是吞并 ofo。在摩拜还有钱支撑现金流的时候，是不太可能把钱拿出来买 ofo 的。

如果合并不可能，跟摩拜深入合作的腾讯就不可能去参与了。剩下的阿里、滴滴、美团，其中阿里和滴滴都是有一票否决权。美团是腾讯阵营，又合纵连横反滴滴，两家都不会答应美团这时候参与 ofo，也不予考虑。剩下的滴滴和阿里，既然看重的是 ofo 的战略价值，做个财务投资人并没有意义，都想自己吃下 ofo。可是现在 ofo 运营现金流捉襟见肘，不融资难以支撑下去，估值也卖不高，所以双方又都不想让对方白捡便宜。于是只好一边拿着一票否决权互相僵持，一边自己动手发展共享单车业务。

那这时候作为 ofo 怎么办呢？想活下去，就只有打破僵局，投靠一个巨头。戴威拒绝过滴滴的整合，清洗了滴滴高管，很难再回到滴滴怀抱了。想投靠阿里，绕过滴滴的一票否决权是必须。那质押资产，让阿里从股权变债权，是一个顺理成章的决定。债权优先级比股权高，阿里这样就利于不败之地了，大不了破产清算，所有车都赔给阿里；也可以手握这张牌，通过谈判让滴滴退出。这样相当于把 ofo 交到了阿里手上。我猜阿里跟戴老板还是有君子协定的，事后无论怎样，ofo 的运营还是交给戴老板做。