美联储如何调节联邦基金利率

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作者:李金源,


美联储的货币政策工具主要有三个:公开市场操作(Open Market Operation)、折扣贷款窗口(Discount Window)和储备金率(Reserve Requirement Ratio)三个。公开市场操作最为常用,亦最受市场关注。

公开市场操作由公开市场会议(也称议息会议)进行,与联邦基金利率(Federal Funds Rate)直接相关。在议息会议上,联邦公开市场委员会((Federal Open Market Committee,FOMC)的成员投票决定其升降。(委员会成员包括华盛顿联邦储备局的7位执行委员加上5个联邦储备银行主席,共计12票。公开市场会议每年在华盛顿召开8次。)

什么是联邦基金利率?
在美国,联邦基金利率为一家存托机构(多数是银行)利用手上的资金向另一家存托机构借出隔夜贷款的利率。联邦基金利率即是美国各家银行间的银行同业拆息,代表的是短期市场利率水平。
联邦基金利率
维基百科上的这个解释非常简洁,下面细说。

按照美联储的要求,美国所有吸收储户存款的金融机构在美联储都有各自的储备金账户。这个账户主要是为了应付储户潜在的突然提款需要。美联储会设定存款准备金率,各金融机构的储备金账户内金额占其所吸纳的短期存款的比例不能低于这一数字。


如果某个金融机构的储备金低于存款准备金率,必须筹集资金补足储备金账户。如果高于,金融机构可以随时取走多余部分。一般,储备金不足的银行会向储备金过剩的银行进行短期贷款来筹集资金。市场上这种短期贷款利率被称为联邦基金利率


任职于美联储达拉斯联邦储备银行的王健博士有过更进一步的「科普」:

联邦基金利率是银行间的贷款利率,而不是美联储向银行贷款的利率。多数情况下,美联储并不直接向银行贷款,而是通过公开市场操作来影响联邦基金利率。公开市场操作是指美联储通过买卖债券向市场投放或者收回货币的行为。比如美联储买入债券时,付给对方美元,就增加了市场中美元的供应;反之,美联储卖出债券时,就从市场收回了美元。这种操作被称为公开市场操作,因为市场上所有达到要求的金融机构都可以申请和美联储进行交易。这样可以避免美联储在具体操作过程中滥用职权,和个别金融机构进行私下交易。哪些机构可以和美联储在公开市场上交易,以及成为美联储交易商需要具备哪些条件等,美联储的网站都公布了相关信息,以方便公众监督。


公开市场委员会设定联邦基金利率目标后,美联储通过公开市场操作改变市场上货币的发行量,实现预先设定的目标利率。举个简单的例子。比如目前市场上的联邦基金利率是2.5%,而公开市场委员会决定把利率提高到2.75%。为实现这个目标,美联储在公开市场上卖出债券,收回货币。这时金融机构持有的货币减少,超额储备金降低,银行间储备金的贷款利率上升。美联储进行这种操作,直到联邦基金利率达到2.75%的目标利率。如果美联储希望降低联邦基金利率,反向操作(买入债券,放出货币)就可以了。


在公开市场操作中,美联储买卖的债券一般主要是短期政府国债。这是因为国债风险较小,不容易造成美联储投资损失。而且由于美国国债市场容量大,不会因为美联储的交易产生剧烈波动。


联邦基金利率的变化会直接影响其他短期利率,之后会进一步改变长期利率,后者的变化又会影响到消费和投资,进而影响经济形势。


相比于公开市场操作,折扣贷款窗口和储备金率这两个货币政策工具并不常用。虽然美联储可以直接调节存款准备金率,最终起到与公开市场操作相似的作用,但频繁的调节会对金融机构的日常经营产生不利影响。


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